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????8月20日，新一期LPR（貸款市場報價利率）出爐。中國人民銀行（以下簡稱“央行”）授權全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，8月20日，1年期LPR為3.0%，5年期以上LPR為3.5%。

????本月兩個期限品種LPR較前月均維持不變，符合市場預期。在新的貨幣政策框架下，7天期逆回購利率作為主要政策利率，成為LPR新的“定價錨”，并通過強化各利率間協(xié)同，逐步疏通由短及長的利率傳導關系。自5月份降息之后，近期政策利率保持穩(wěn)定，使得LPR報價的定價基礎未變。

????從凈息差來看，商業(yè)銀行依然承壓，也使得LPR下調(diào)受限。國家金融監(jiān)督管理總局數(shù)據(jù)顯示，截至今年二季度末，商業(yè)銀行凈息差為1.42%，較一季度下降0.01個百分點。

????“雖然5月份存款利率有較大幅度下調(diào)，對穩(wěn)定凈息差起到較好作用，但貸款利率下行趨勢不改，商業(yè)銀行穩(wěn)定凈息差的壓力持續(xù)顯現(xiàn)。”民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬對《證券日報》記者表示，綜合考慮資金、風險、運營、資本、稅收等成本的相對剛性，在政策利率未降的情況下，LPR報價單獨下調(diào)的空間和動力不足。

????截至目前，LPR已經(jīng)連續(xù)3個月“按兵不動”。東方金誠首席宏觀分析師王青認為，這主要源于上半年宏觀經(jīng)濟穩(wěn)中偏強，短期內(nèi)通過引導LPR下調(diào)強化逆周期調(diào)節(jié)的必要性不高，當前處于政策觀察期。

????對于下一階段貨幣政策主要思路，央行近期發(fā)布的《2025年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》提出“落實落細適度寬松的貨幣政策”。溫彬表示，這意味著后續(xù)貨幣政策的重心在于抓落實，短期內(nèi)繼續(xù)加碼寬松的概率不高。

????溫彬認為，為穩(wěn)信用、促內(nèi)需、強協(xié)同、保持政策連續(xù)性穩(wěn)定性，下半年貨幣政策仍將保持適度寬松節(jié)奏。但考慮到兩項財政貼息政策有效降低實體融資成本，結構性政策更能精準發(fā)力、避免資金空轉，以及存款加速活化、物價溫和回升的趨勢，年內(nèi)再度降準降息的時點可能后移，LPR下調(diào)時點也會相應延后。

????王青預計，未來在大力提振內(nèi)需的過程中，政策利率及LPR報價還有下調(diào)空間。預計四季度初央行有可能實施新一輪降息降準，并帶動兩個期限品種的LPR報價跟進下調(diào)。另外，下半年穩(wěn)樓市政策需要進一步加力，監(jiān)管層有可能通過單獨引導5年期以上LPR報價下行等方式，推動居民房貸利率更大幅度下調(diào)。